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在1970~80年代的美国股市特别明显

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  北京pk10投注站老平台购买高分红(High Dividend)股票,是一个受到很多投资者追捧的投资策略。今天这篇文章,就来帮助大家好好分析一下这样的投资方法。

  第一,分发红利高的公司,向世人释放出一种强烈的信号:本公司的财务状况很健康,公司实力很强。因此持有本公司股票,长期来看亏不了。这种现象,在1970~80年代的美国股市特别明显。

  比如美国著名的可口可乐公司,就是一家典型的高分红公司。在1980年代初期,可口可乐公司每年的股息率(Dividend Yield),甚至接近20%左右。后来随着通胀率的下降,可口可乐公司的股息也逐渐下降,但从来没有停止过分红。

  2017年6月,可口可乐分发的股息率为3.3%左右。在标普500指数平均股息率不到2%的今天,可口可乐的确属于“一枝独秀”。

  第二,购买高分红股票,投资者定期(比如每个季度)收到一定的现金流,可以帮助他/她做更好的财务开销计划。在使用这部分现金分红时,投资者心安理得,因为股票还在,再过3个月又会收到一笔分红。

  举例来说,假设一位投资者持有价值100万元的可口可乐股票。过去几年,该股票的历史平均分红率在3.5%左右。也就是说,投资者大约每年可以拿到3万5千元,每个季度可以拿到8,750元左右的红利(税前)。只要没有大的变故,这笔红利就像房租,或者利息一样,会被源源不断的发到投资者的银行账户里。这样的派发机制,对于那些年纪比较大的投资者(比如退休人士),非常有吸引力。

  问题在于,因为上面提到的理由,而去购入大量的高分红股票,这种投资策略是否理性呢?

  关于这个问题,早在1960年代,就有学者做过研究。1961年,后来获得诺贝尔经济学奖的Merton Miller和Franco Modigliani共同发表了一篇名为Dividend Policy, growth and the valuation of shares的研究论文。在该论文中,两位作者指出:一家公司是否分红,和持有该公司股票的股东的投资回报,没有任何关系。这条结论,是著名的“MM理论”中的一个重要推论:公司的红利政策,和公司价值无关。

  这背后的逻辑,其实也不难让人理解。下面我用一个简单的例子,来帮助大家分析一下。

  假设我们持有某家公司100股股票,其股价为$100。因此我们持有的股票的市值为$10,000。

  在分红以后,公司股价从$100下降到$99。因此我们手里的股票,还值$9,900。现金加股票,总市值还是$10,000。

  现在我们假设,公司不分红。作为投资者,我们选择卖出1股股票,因此可以收回现金$100。同时我们手上还剩下99股股票,其市值为$9,900。现金加股票,总市值还是$10,000。和分红的情况一样。

  【注:这里没有考虑交易费用和税的影响。在实际中,由于有交易成本和税,因此结果会有所不同。】

  我希望通过这个例子,可以帮助大家理解:公司分红,和我们自己选择卖出一定数量的股票来获取现金,在过程机制上是一样的。其中关键的区别,在于分红由公司董事会说了算,而卖出股票的决定(时机,数量等)则由投资者自己说了算。

  这个简单的例子同时说明,投资者追捧“高分红股票”,显得理性不足。事实上,有不少历史研究显示,高分红股票并不能为投资者带来更好的投资回报。

  同时,高分红股票ETF的价格变化年波动率为14.16%,而同期标普500指数的价格变化年波动率为14.13%,两者几乎相同。

  无论从回报,还是风险角度来看,购买高分红股票并没有给投资者带来明显的好处。该研究的结论,和之前提到的MM理论的预。

时间:2018-07-10 20:54
来源:未知
编辑:admin

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