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  (00818)公布了中期业绩,显示收入19.45亿港元,同比增长81%,毛利4.97亿港元,同比增长65%,分类EBITDA为3.87亿港元,同比增长124%,可持续经营业绩高增长,但股东净利润却出现了掉队,为0.675亿港元,同比下滑了65%。该公司保留了对股东铁公鸡的作风,不派息。

  即便股东净利润掉了队,且公司不派息,投资者也选择了对高阳科技拥抱态度,业绩公布次日,该公司股价暴涨,最高涨幅超20%,截至收盘涨17.02%。

  实际上,高阳科技于2017年10月份以来,股价呈螺旋式下跌,截至8月7日,该公司股价期间最高跌幅达56%,6月份以来跌幅38%。以该公司近两年的业绩来看,收入及利润均是高增长的,2018年上半年持续性业绩也是高增长的,而该公司股价今年却腰斩了,目前的PE仅为8.7倍,PB仅为0.7倍,对投资者来说这是否是个黄金坑呢?

  首先,我们先分析高阳科技2018年中期业绩的质量,以及股东净利润出现分歧的原因。

  高阳科技的收入增长了81%,而该公司的收入构成中,主要包括了五大产品,即提供支付交易处理解决方案、销售信息安全芯片、提供平台运营方案、提供金融解决方案以及销售电能计量产品,其中核心收入是支付交易处理解决方案,上半年收入14.9亿港元,收入占比76.6%。

  以上半年各业务收入情况来看,除了电能计量产品出现收入下滑外,其余四款均实现正向增长,支付交易处理解决方案收入增长了100%,信息安全芯片收入增长了221%,平台运营方案收入增长了2%,金融解决方案收入增长了2.8%。

  该公司的核心业务收入增长迅速,去年同期收入就增长了近1倍,而今年上半年续以1倍的速率增长,增量收入贡献了该公司收入总增量近90%的比重。

  支付交易处理解决方案业务不仅是高阳科技主要的收入来源,还是该公司主要的利润来源。上半年,该业务贡献EBTIDA值为3.877亿港元,同比增长122.5%,占比总的EBTIDA比重100.2%。在持续经营利润率方面,该业务为26%,信息安全芯片就平台运营解决方案业务分别为8.9%和7.4%。而金融解决方案及电能计量产品目前仍是亏损的。

  该公司的支付交易处理解决方案业务主要通过旗下子公司“随行付”开展,随行付作为国内领先的第三方支付公司,拥有银行卡收单牌照、互联网支付牌照、移动支付牌照。

  随行付是高阳科技赚钱的利器,为了公司更好的发展,于2018年1月15日,该公司通过股东决议,向随行付的多名管理层有条件授出购股权,该等购股权已于2月28日全数归属,因此该公司确认的购股权开支1.953亿港元。

  实际上,影响高阳科技净利润的主要有两项,一项是该公司核心业务的折旧,另一项是核心业务雇员购股权的奖励计划开支。上半年折旧为1.38亿港元,同比增长了106%,雇员购股权开支是今年才有的,为1.953亿港元,两项合计为3.333亿港元,使得核心业务的运营利润仅为0.547亿港元,同比下滑了48%,该公司运营利润0.5亿港元,同比下滑48.3%。

  折旧部分随行付大概率采用了加速折旧的方式,尚不论该部分,就雇员购股权开支来说,其实这部分并非公司现金流出,只是会计处理方式而已,若排加上该部分为流失的现金流,随行付的运营利润应为2.5亿港元,高阳科技运营利润为2.49亿港元,同比增长157.1%。

  从收入及利润质量来看,该公司的核心业务均贡献了绝对比重,且核心业务的成长非常快,上半年及去年同期均以倍数成长,而金融解决方案和电能计量产品业务收入占比低,且处于亏损状态,该公司未来的发展方向是做大支付业务,而亏损业务或将逐步从收入分录中消失。

  随行付有如此的增长业绩得益于支付行业的高速增长,2016年第三方支付综合支付交易规模达107.3万亿元,同比增长105.1%,近四年符合增长率58.7%,有机构预计到2020年交易规模将达到388.6万亿元,复合增长率为29.4%。增速虽有所回落,但行业依然是高增长的状态。

  除了线上,随行付从事线年第三方线万亿元,近四年的复合增速达54.2%,有机构预计到2020年市场规模将达49万亿元,2016-2020年复合增长率达22.2%,行业前景十分宽广。

  而且高阳科技拥有银行卡收单牌照、互联网支付牌照、移动支付牌照,牌照的稀缺性已是业内共识的。2011年,央行发放首批支付牌照,第三方支付获得合法地位,2016年8月,在四次续牌中,不断有支付牌照被注销,2017年。

时间:2018-10-26 17:53
来源:未知
编辑:admin

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